道指黃金交叉訊號為何還有一定吸引力？

近日，道瓊斯工業平均指數（道指）50天與200天移動平均線滙聚，出現“扭麻花”的情況（即平均線短時間內多次相交）；截至本周三（15日），道指再次發出過去30年以來，第26次黃金交叉訊號，即50天移動平均線由下而上升穿250天移動平均線。正如以往本欄分析，黃金交叉是比較滯後的訊號，間中發出訊號後不久，指數甚至會反高潮出現見頂回落情況。

儘管如此，投資者若按照傳統金叉訊號入市和出市，即道指50天線升穿200天線入市買（或Long）道指，50天線再次跌穿200天線平倉，其實績效亦不算十分失禮。

根據過去30年廻溯測試（backtest），若按前述方式操作，道指曾合共發出26次黃金交叉訊號，但只有一半（13）可以成功獲利，即贏面（winning percentage）只是50%；不過，此策略的平均回報率高達7.9%；若然加入移動止損（Trailing Stop）10%，平均回報率進一步上升至8.3%（圖1），複合年均增長率（CAGR%）5.0%；雖然相對買入後持有的7.5%複合年均增長率為低，惟這策略的最大回撤（maximum drawdown）為36.2%，較買入後持有的53.8%為低，且入市時間（exposure）只佔全期約七成而已。

為何道指傳統黃金交叉入市訊號，還可以獲得不俗的績效呢？相信關鍵便是過去三十年以來，道指整體走勢呈反覆向上趨勢發展，令移動平均線產生的訊號相對地較少誤鳴，且發出訊號後亦往往可以錄得不俗的回報，抵消誤鳴訊號所產生的虧損所致。換個角度看，道指黃金交叉訊號能否再保持相對理想的績效，關鍵還是要看道指是否仍可維持反覆上行趨勢發展。

圖1：

圖2：道指及黃金交叉訊號的分佈