英偉達(NVIDIA)市值超越Alphabet是否合理？

上月下旬，英偉達（NVDA）成為美國第三大上市公司，市值超過亞馬遜（AMZN）和Alphabet（GOOG）。不過，隨着英偉達股價愈升愈有，最新市值已飆升至2.32萬億美元，不但很快已突破兩兆美元大關，與蘋果（AAPL）的差距，進一步縮窄至不足3000億美元（圖1）。

問題出現了，從企業盈利基本面角度看，英偉達的高市值，是否反映了其基本面的表現呢？

檢查過去 12 個月淨利潤（Trailing 12m Net Income）的表現，英偉達的數值約為 298 億，只是稍低於亞馬遜的304億；惟相對亞馬遜和蘋果的利潤水平，分別高達738億和1010億，差距超過一倍（圖2）。換言之，僅從歷史盈利角度看，英偉達市值超越亞馬遜頗為合理；惟現時已升越Alphabet，甚至直迫蘋果市值，可能不太合理。

若從另一個指標角度看，分析師對息稅前利潤 (EBIT) 的估計，可以揭示有趣的見解。英偉達的預期息稅前利潤達710.6億美元，已較亞馬遜高出近 30%，進一步確立英偉達基本面表現，已遠遠超越亞馬遜。然而，相對目前分析員對Alphabet和蘋果的預測 EBIT，英偉達仍遠低於Alphabet和蘋果估計的1010億和1210億。話須如此，若然觀測英偉達預測EBIT的增速，今年初至今已飆升接近四倍，遠遠高於Alphabet約一成和蘋果持平的表現（圖3）。

總括而言，雖然 NVIDIA 在過去 12 個月的淨利潤和預測EBIT方面的表現，已經分別達相若及拋離了亞馬遜的水平，惟它仍然落後於Alphabet和蘋果。不過，若然考慮到分析員對英偉達預測盈利增長速度（不是預測水平）角度看，反映投資者對其前景異常看好。只要NVIDIA能保持其強勁的成長軌跡，並達到或超過分析師的預測，那麼其與 Alphabet、甚至蘋果相比更高的市值將是合理的。當然，Alphabet和蘋果等科企巨企不會“坐以待斃”，若然Alphabet和/或 蘋果，尤其在人工智慧創新的推動下，預測盈利增長加快，市值排名亦可能會快速改變。

圖1：英偉達市值直迫蘋果

圖2：英偉達淨利潤仍落後於Alphabet和蘋果

圖3：分析師對息稅前利潤 (EBIT)估計