美股需要調整多久？

一石激起千層浪。美國總統特朗普於本周三（4月2日）宣布實施全新的「對等關稅」，無論在力度還是覆蓋範圍方面，均遠超市場預期，導致環球股市全面下挫。標普500指數和納斯達克指數單日分別下跌4.8%及6.0%，市值合共蒸發約3萬億美元。自2月19日標指創下歷史收市新高以來，迄今已累跌12.2%，正式確認進入技術性調整區間（見圖一）。

如筆者早前分析，美股後市尚有多大調整空間，關鍵在於美國經濟最終是否陷入衰退。從目前的關稅政策觀之，其對全球供應鏈及貿易流量帶來的衝擊，將可能顯著拖累經濟活動，甚至引發經濟衰退的風險亦不容低估。根據過往經驗，在美國經濟陷入衰退時，標普500指數的跌幅往往不少於20%，因此本輪調整的深度或不止於目前所見。

除了從經濟衰退的角度探討後市走向，亦可從技術分析層面切入。上月初，標指跌穿200天移動平均線（俗稱「牛熊分界線」），其後雖曾短暫重越該水平，但僅維持兩個交易日，便再度跌破並維持至今。

回顧過去30年標指於200天線下方運行的情況可見，若經濟出現衰退，指數在該技術水平以下盤整的時間，往往可長達250個交易日以上。即便未出現經濟衰退，標指於「牛熊分界線」下方的運行期，亦常見延續約50個交易日（約兩個半月）甚至更久。以2022年為例，標指曾長達162個交易日在200天線之下盤整（圖2）。

換言之，即使不假設美國經濟將步入衰退，從歷史經驗來看，指數在200天線下方運行的時間，往往也可延續兩個月以上，意味著本輪美股調整或難以在短期內結束。

圖1：標普500由歷史高位計已下挫一成二

圖2：