美滙指數黃金交叉訊號對後市啟示

儘管9月中旬開始，聯儲局已率動啟動減息周期；惟通脹回落速度不及預期，加上整體美國經濟表現尚算理想，令投資者逐步修訂今、明兩年年減息的幅度，10年期長債債息不跌反升，間接地推動美元造好。美滙指數由9月下旬約100點以下水平，反幅上揚至11月底的107.1才稍為回軟，即在短短兩個月便上漲達7%。值得留意的是，經歷了過去兩個月的上升行情後，美滙指數50天移動平均線由下以上升穿200天線，發出「黃金交叉」訊號。從廻溯分析角度看，這是否意味美元後市還有很大上升空間呢？

根據過去半個世紀的廻溯測試，若然美滙指數發出「黃金交叉」訊號後建長倉，於發出「死亡交叉」訊號、亦即50天移動平均線再次由上而下跌穿200天線時平倉，以這簡單策略操作，過去50年合共曾發出過33次買入訊號，但只有18次可以成功獲利，即贏面只有54.6%。回報率方面，以這策略操作，100,000元本金在50年後只能累積至11.2萬而已，即複合年均增長率（CAGR%）僅0.24%，只是稍高於零水平（圖1）。由此可見，純以發出「黃金交叉」訊號，便看好美元於訊號生效期間的走勢，其實準繩都只是一半半而已。

出現如此情況並不難理解，因為「黃金交叉」及「死亡交叉」都屬於比較滯後的訊號。由發出金叉至再發出死叉時才平倉，美滙指數縱使初期有升幅，但延至平倉時大部份升幅往往亦大致蒸發，因而造成這黃金交叉訊號，對後市啟示看似不大。

話說回來，若然發出黃金交叉訊號後，觀察美滙指數首一百個交易日的表現，可見平均表現和勝率（winning percentage）在約首50個交易日的績效都持續有較明顯的改善，例如平均表現回升至1.5%以上，勝率更上揚至接近八成。不過，在50個交易日後，尤其勝率卻開始由高位徐徐下滑，至後期贏面跌至不足六成（圖2）。由此可見，若然發出黃金交叉訊號後，美滙指數初期反覆造好的機會仍然頗高，意味短期美元還有進一步反覆上揚的空間。

圖1：美滙指數黃金交叉策略績效

圖2：