短期美股走勢料繼續大幅震盪

踏入9月後，華爾街股市再次呈拋售壓力，尤其早前領漲的科技增長型股份，沽壓猶大。不過，從歷史角度看，這輪美股的沽壓，亦非無跡可尋。

首先，論周期表現，九月份對美股走勢而言並非是好月份，因為從超過半個世紀的統計，標指於9月份平均下跌0.73%，是表現最差的月份（圖1） ；波幅（volatility）亦有相類似情況，VIX指數於9月份平均上漲約8%，是第二高的按月表現，只是稍低於8月份的9%。而且，值得留意的是，今年為大選年，亦是公開競選年（Open Field Election Year，即沒有在任總統尋求連任），根據1949年至2023年往績，標指往往在踏入9月後便再度尋底，情況要截至10月底、臨近大選時走勢才略為喘穩（圖2）。

除周期表現外，從近期增長型與價值型股指數走勢，亦可以為後市找到端倪。根據增長與價值型指數ETF（即IVW及IVE）每周股價變動的半年移動關連系數變化（下簡稱「移動關連系數」），可見近日兩者的關連性顯著下挫，甚至於7月底時下滑至零水平以下。從歷史角度看，這「移動關連系數」出現較顯著的下滑，如跌穿0.5以下，情況屢見不鮮，例如，2000/2001年、2017年下半年和2021年等（圖3）。但值得留意的是，當每次「移動關連系數」下滑至0.5或以下水平時，標普500指數不久便會出現一輪顯著的下挫。故此，近期標指出現下行發展，不應感到意外。

無論如何，由於美股9月份及大選年周期特性仍然十分強，加上前述「移動關連系數」仍然處於0.5以下水平，相信美股短期走勢將繼續呈大幅震盪，甚至有進一步向下探底的機會。

圖1：1945年至2023年標普500指數按月平均表現

圖2：標普500指數於1949-2023大選年期間全年表現

圖3：