為何美國出現衰退風險明顯上升？

上周，聯儲局主席鮑威爾出席國會聽證會時放“鴿”，配合其它聯儲局官員和應／支持減息的言論，再加上公佈的6月份消費物價指數（CPI），增速進一步減慢，顯示通脹正逐步步向局方2%目標進發，令市場對今年減息的預期再度明顯升溫。根據最新利率期貨，市場預計9月中的議息會議，聯儲局採取減息行動的機率，已由之前不足一半反覆上揚至接近100%（99.2%）；全年計，減息三次、合共減息四分之三厘的機率，亦由5月底時的不足一成，輾轉回升至四成以上。由此看來，今年聯儲局啟動減息行動已成大概率事件。

那麼，為何聯儲局霎時間，對採取減息行動如此積極呢？箇中原因，除物價數據反覆回順，逐步解除通脹高企不下的相關威脅外，就業市場呈轉弱徵象，某程度亦是加快局方考慮減息的導因。

簡言之，失業率是另外一個頗為有效的指標，預測經濟出現衰退的風險。自去年四月，美國失業率低見3.4%多年低位後便開始見底回升；截至今年五月底為止，失業率已由低位回升0.6個百分點（至上月底，則更累升0.7個百分點），反映就業市場開始轉差，甚至顯示經濟步入衰退的風險正在增大中。

事實上，由上世紀50年代初至今，美國曾經歷過12次經濟擴張期、而最終都有陷入衰退。觀乎之前這11次經濟擴張期間，當失業率由周期低位上升0.6個百份點或以上時，經濟衰退往往便在相若的時間出現，最遲亦只是滯後約3個月而已（圖2）。如前所述，由於目前美國失業率已由低位上升超過0.6%，根據過往的經驗，美國經濟短期陷入衰退的機率其實十分之高（當然，縱使衰退當真確認出現，NBER機構亦要待最少半年時間才會向外公佈）。相信亦是這緣故，聯儲局近月才急起來，積極“放鴿”、欲為短期減息作好準備。

至於，美國是否即將陷入經濟衰退呢？相信於大選後、明年初自有分曉。

圖1：

圖2：