為何今年公用股表現如此不濟？

年初至今，香港公用股的表現可說十分不濟；以恒生公用股指數和恒綜公用分類指數為例，年初至今（23日）已分別下挫20.6%和18.6%，遠遠跑輸同期恒指-9.1%的表現，較恒生科技股指數下跌17.9%更不如（圖1）。

今年整體公用股表現大落後，背後的主因相信與美國國債債息顯著抽升有一定的關係。

踏入2022年，美國進入加息周期，而且聯儲局加息／收水步伐愈來愈快，令債息息率穩步上揚。其中，十年長債債息於本月中，更迫近3.5%的近十年高位。由於公用股除有避險作用外，投資者買入公用股另一目的便是收息。而收息的回報率，往往又會與（無風險）美國國債作為基準（benchmark）比較。如前所述，由於美國國債孳息顯著抽升，便令公用股的吸引力給比下去。

附圖2是恒綜公用股指數股息率與美國十年期國債債息的息差變化，可見今年初息差差距達3厘左右的水平。不過，隨着美國國債債息顯著攀升，令這息差急劇收窄，至本月中縮窄至只有約0.5%，較2015年至今平均值減1個標準差還要低。

無論如何，截至最新數據，公用股與美國國債息差只有約1.1%，從歷史角度看仍屬偏低，加上美國債息還有進一步上升的空間，預計這因素對公用股構成的壓力尚未消除。

圖1：個別指數年初至今表現

圖2：恒綜公用股與美國十年國債息差