港股有條件續反彈 惟應彈不彈便要小心

在剛過去的七月份，恒生指數、國企股指數和恒生科技指數表現乏善足陳；按月分別下挫7.8%、10.2%和11.1%。箇中原因，透過資金流向變化，或許可以解釋得到背後的因由。

由於港、美息差於7月份持續拉闊，3個月美元與港元拆息息差更曾廣闊至超過100個基點，創超過近3年半以來新高，遂吸引套息活動，令資金持續流出香港。事實上，根據金管局數字，銀行體系結餘僅於七月份已縮減1418億港元（或約四成）至只有1293億，創近兩年低位（圖1）。故此，在資金持續流出、市場氣氛轉淡下，間接地令港股表現受壓。

除此之下，北水於七月份減少流入，亦對港股走勢帶來一定的困擾。從統計20日移動累計北水淨流入港股的變化，可見5至6月期間曾錄得多達500多億資金淨流入港股（圖2）。不過，踏入七月後，淨流入的金額卻由高位徐徐回落，由7月初的528億淨流入輾轉縮減至月底只有約20億而已。故此，在熱錢流出和北水減少流入雙重壓力下，港股於七月份的走勢節節敗退。

然而，或許經過一輪急跌後，港股已十分超賣。例如，整體港股股價RSI低於30的比率，早前已攀升至近18%異常偏高的水平，即從大市指標角度看，港股已呈深度超賣，間接地吸引近日北水有重新流入港股跡象。截至8月4日，北水20日累計淨流入金額已由早前約20億港元，反覆回升至127億。值得留意的是，以往20日移動累計北水淨流入數字，由接近零水平回升時，隨後恒指往往都有相對不俗表現。

故此，後市可留意短期北水流入情況會否持續，若如此，再配合港股現時已異常超賣，以及息差因素亦有所收窄下，相信有利港股／恒指短期走勢回穩。不過，必須補充的是，目前港股已深度超賣，從歷史角度看理應可以出現一次較似樣的反彈；惟若然應彈唔彈，便要慎防後市可能出現今年3月中旬急插的走勢了。

圖1：

圖2：