港股存在兩股對衡資金流向力量

踏入3月至今，港股表現頗為反覆；初段恒指曾輾轉回升至21000點位置，惟隨後走勢節節敗退，昨日（9/3）已蒸發本月初以來大部份升幅。今早更承隔晚美股急挫，恒指裂口下挫270點，暫時低見19398點。無論如何，若從資金流向角度看，港股短期走向保持反覆狀態機會存在。

首先，隨着聯儲局貨幣立場再度明顯偏鷹，遂令投資者相信今年減息機會無望，甚至預期局方加息幅度較原先估計更為積極。根據利率期貨顯示，市場估算聯邦基金利率終值利率（terminal rate）於本周初段曾飆升至約5.7%的水平，意味今年還有約1厘加息幅度，間接地推動美滙指數近日曾攀升至105.9點的今年高位，連帶美元兌港元和美元兌人民幣反覆回升，前者再次迫近7.85弱方兌換保證水平，後者則挑戰七算關口。然而，當資金回流美金、帶動美元造好，往往均對港股表現帶來壓力（圖1）。例如，過去一年以來，美元兌人民幣（離岸）與恒指關連系數達-0.82甚高水平。

不過，另一邊廂，踏入3月後，不難發現資金透過港股通（下簡稱「北水」）吸納港股情況有轉趨積極跡象。事實上，若然計算過去20個交易日累計北水淨流入港股涉及金額，由上月下旬錄得約150億港元淨流出，到近日出現約376億元淨流入，並創去年11月底以來的新高。值得留意的是，從近兩年來的表現看，當北水20日累計淨流入的金額達400億之上，恒指／港股往往對市況產生一定的承托力（圖2）。

簡言之，近期有兩股資金流向力量出現，分別是資金回流美元和北水流入港股；這兩股抗衡資金流向力量，間接造成近期港股表現反覆。當然，這兩股抗衡力量不會持續太久；惟最終那一方力量較大，將直接影響港股後市發展。

圖1：人民幣與恒指走勢關係密切

圖2：