減息必令美元受壓？

本周聯儲局議息會議，一如市場預期，啟動減動周期；惟減息幅度郤達半厘，稍高於預期，為市場帶來一定程度的驚喜。雖然議息當日，美股表現反覆，惟翌日走勢已再度重拾升勢，多個主要股指並且同破歷史高位。反而，美元的表現卻詩人獨憔悴，維持積弱狀態。自今年7月下旬至今、短短不足兩個月內，美滙指數已下挫超過5%。

隨着聯儲啟動減息周期，有不少分析對美元前景看淡。不過，從歷史角度看，在進入減息周期後，美元又是否必會一蹶不振呢？

自1990年至今，聯儲局合共經歷7次減息周期（包括今次），觀乎之前6次情況，美滙指數在減息周期至再開啟下一輪加息周期前，期間表現頗為反覆，錄得升幅及跌幅出現次數各半（圖1），即縱使美元已進入減息周期後，隨後的走勢亦未必一定會弱不禁風。

出現如斯情況，也許並不難理解，始終匯價的表現是相對的；美聯儲局減息，最終會否令美元受壓，還要端視其它央行的貨幣政策情況。事實上，若根據目前利率期貨顯示，今年底市場預期美國聯邦基金利率水平，仍將較歐洲央行官方利率，高出一厘以上！再者，若從中長線技術走勢角度看，美元仍然處於2009年向上伸延的上升通道內運行，反覆上行的趨勢其實並未受到破壞。

故此，儘管現時利淡市場氣氛，或令美元短期表現進一步受壓；惟技術走勢上，美匯指數於100水平應有一定的承托，且在跌穿長期上升通道底線前（約96點），美元中、長線走勢暫難言確認轉勢向下。

圖1：

圖2：