減息後美股走勢何去何從？

本周的議息會議，聯儲局一如預期維持聯邦基金利不變；不過，主席鮑威爾在議息後記者會上表示，不排除最快於9月減息；不過，從完整講話內容，可見其語調依然十分審慎，沒有承諾短期必會採取任何行動，減息與否還是要視乎數據表現。不過，市場似乎沒有太大理會，從掉期市場表現，投資者已全面押注9月必會啟動減息行動；未來一年計，累計減幅達1.75%的機率更超過一半（圖1）。

美股在議息後初段表現曾頗為亢奮；不過，翌日受到疲弱的製造業經濟數據表現，走勢再度回軟，並大致回到議息會議前起步點相若位置。然而，從較長線角度看，減息是否最終都會利好股市表現呢？

根據數十年的歷史數據，美股在減息周期的表現可以十分參差，惟關鍵點便要視乎美國經濟究竟最終會否陷入衰退。從聯儲局開展首次減息後、標普500指數在隨後12個月的走勢，可見在沒有經濟衰退的情況下，其表現中位數大致呈反覆上揚，平均有12.5%進賬。反之，若然經濟在聯儲局啟動首次減息後，標普500指數便不升反跌，平均下挫一成三（圖2）！

換言之，聯儲局下月（9月）的議息會議上，啟動減息周期的機率甚高；屆時美股的走勢是牛？還是熊？便要看看到時美國經濟有否陷入衰退。

圖1：市場預計未來一年聯儲局減息1.75%

圖2：美國衰退與否對來年美股走勢影響深遠

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