油價發出黃金交叉訊號的啟示

踏入6月下旬，原油價格再度反覆走強；於上月底，紐約期油50天移動平均線，更由下以上與200天線相交，發出終極「黃金交叉」訊號（圖1）。隨後油價進一步走強，並於本周三（06/09）曾高見每桶88.05美元的今年高位；走勢異常強勢。值得留意的是，上一次紐約期油發出黃金交叉訊號已是三年前，當時訊號發出後至訊號完結（即再發出死亡交叉訊號），油價累計漲幅超過一倍！那麼，是次紐約期油再發出黃金交叉訊號，是否意味油價後市將同樣有可觀的升幅呢？

其實，油價黃金交叉訊號並不算十分可靠（儘管回報尚可），因為誤鳴的次數稍多於一半；根據自1990年至今、超過30年的廻溯測試（backtest；註：績效量度是計算發出訊號至再發出死亡交叉期間的回報），紐約期油曾合共發出過23次訊號；在這23次訊號中，只有11次可以成功獲利，即贏面只有47.8%。至於表現方面，由於個別黃金交叉訊號期間可以錄得十分可觀的利潤，例如，對上一次的訊號便錄得106%升幅，扯高整體的回報，令平均表現達12.7%。不過，若然觀測這23次訊號表現中位數（median），則錄得2.0%的溫和跌幅。由此可見，期油發出黃金交叉訊號，對後市的啟示都係一半半、頗為參差。

期油黃金交叉訊號準繩度一般，其背後的原因不難理解，始終平倉訊號要待發出死亡交叉（即50天移動平均線由上而下跌穿200天線）後才平倉，訊號往往已變得滯後，令不少訊號最終出現盈轉虧的情況所致。不過，若然略為改變廻溯測試平倉的做法，只持有50個交易日或發出死亡交叉訊號（以較先者為準），可見這23個黃金交叉訊號，便有16次（即贏面約達七成）可錄得正回報，平均表現及中位數表現較為一致，分別為+3.2%和+4.0%。換言之，約兩個月後的油價，有頗高機率將較現水平為高。

圖1：紐約期油上月底發出黃金交叉訊號

圖2：