標指走勢過度延伸 料後市升勢放緩

雖然近日中港股市出現噴井式飆升，其實，今年華爾街股市表現亦不失禮；若以每月收市價計，標普500指數已連續五個月錄得升幅，且同時亦是五月創記錄高位，表現異常強勢。不過，經歷一輪連綿的攀升，可以想像走勢上已呈過度延伸（over-extended），短期或將出現升勢放緩的情況。

統計1950年至今，每當標指連升5個月及同時破歷史高位，在過去近75年的歷史中，只曾出現過14次（包括今次）。觀測之前這13次紀錄，標指在隨後的一個月表現，全數錄得跌幅，平均和中位數表現分別為-2.3%和-1.9%。雖然隨後標指的表現有所回升，惟升幅並不算十分強勁，例如，兩個月和三個月後的平均表現，只是稍回升至0.0%和0.6%，上升比例則分別有62%和69%。當然，觀察時間若進一步伸長，由於美股多年來反覆上揚的特性，可見隨後的平均表現將繼續有所改善；惟上升比例卻只是稍高於一半半而已（54%；圖1）。由此可見，標指經過一輪破頂後，短期後市發展或將較為呆滯。

事實上，從歷年標指波幅指數（VIX）於大選年的周期表現特性，可見波幅往往會進一步反覆上揚，截至臨近大選前才會見頂回落（圖2）。由於VIX與標指走勢呈逆向關係，意味短期美股出現調整的壓力不輕。

圖1：

圖2：大選年VIX指數周期表現