標指或將下試3815點

近日美股、以至環球股市表現，當然受到俄烏局勢發展所左右。不過，撇除這一地綠因素，從價格行為（price action）角度看，美股表現疲弱，投資者對後市恐慌程度不減，反映後市繼續走弱的風險不低。

上周四（24日），標普500指數低見4114點的9個月低位後隨即反彈，由高低位計，至今最多曾升7.3個百分點。不過若從市寬表現角度看，走勢反覆下滑的趨勢尚未出現逆轉。截至3月3日收市為止，標指成份股股價高於200天線比率（長線市寬），只有46.5%，繼續低於50%強弱分界；股價高於50天線比率的中線市寬，依然保持約在三至四成偏低水平游動。兩者同時呈一頂低於一頂的頽勢，反映以較中長線角度看，整體美股市底續積弱。

其次，若從反映投資者恐慌情緒的VIX指數，踏入今年以來，繼續呈反覆上揚；隔晚收市仍企於30點以上偏高的位置，顯示市場對對沖需求依然殷切；當然，這某程度反映地緣政治因素，令投資者對短期後市發展存有戒心。事實上，若然我們觀測VIX指數的期限（term structure），可發現近期的恐慌指數，較遠的更高，亦即出現期限結構倒掛情況，顯示投資者預期短期波動性將更高。

由此看來，從市寬、以至VIX指數的價格行為，顯示走勢依然承壓，短期後市料有跌破4114點前低位機會，並呈一頂低於一頂的探底形態。下跌目標約為3815點，相當於2020年初至去年底升浪的38.2%回調支持位；這亦剛好相當於由歷史高位計下挫約兩成的位置。

圖1：標指市寬續轉差

圖2：VIX期限結構出現倒掛