日圓貶值潮未止 或觸發金融危機

踏入今年開始，隨著聯儲局開始啟動加息／收水周期，日圓滙價便進入持續貶值的不歸路。

高通脹全球肆虐，多國主要央行（尤其聯儲局）均積極加息／收水應對。另一邊廂，縱使最新日本消費物價指數企於2.6%的八年高位，惟其央行貨幣政策似乎不為所動，死抱零息政策不放，繼續保持超寬鬆貨幣政策。故此，在美元與日圓息差擴闊下，日圓匯價自然明顯受壓。

事實上，過去約兩年以來，美元兌日圓與美、日十年長債債息，保持着呈步呈趨的關係；兩者關連系數高達0.96（圖1）。問題是，根據最新利率期貨顯示，聯儲局由目前至明年首季，預計還有150個基點（1厘半）或以上加息空間，意味美國長債債息還有上升空間，並進一步拉闊美日債息息差，令日圓匯價後市還有不少貶值空間。

另一方面，更值得關注的是，日圓滙價與美債波幅指數（MOVE Index）同樣大致呈相若方向發展的密切關係，關連系數達0.9以上甚高水平（圖2）。換言之，若然日圓匯價持續走弱，預示MOVE指數將進一步上揚，亦為金融市場埋下不穩的因子。

由高盛編製、用於衡量市場美國金融市場流動性的美國金融狀況指數（GS US Financial Conditions Index）踏入今年以來，便呈反覆爬升的態勢。本周二（6/9），這指數更攀升至99.99點的2020年4月疫情爆發初期的高位，反映流動情再度變得愈來愈緊絀（圖3）。由此看來，若然目前日圓持續貶值的惡性循環不變，今年底或明年初出現新一波金融危機的機會不容抹殺。

圖1：

圖2：

圖3：