投資者對美股前景由悲觀轉為異常樂觀

正如筆者上周的分析，去年底市場普遍預期今年美國經濟將陷入衰退、美元亦將走弱，故此，投資者一般對今年美股的走勢不寄予厚望，甚至不少分析建議減持美股比重。事實上，若然觀測美國散戶協會（The American Association of Individual Investors，AAII）每周發布會員對美股未來6個月走向看法的問卷調查，可見今年看好（Bull）的比例，較長期維持低企，並遠低於看淡（Bear）的比例，令兩者的差距淨值（下簡稱「看好、看淡差距淨值」）長時間在零水平之下（圖）。

不過，在普遍看淡後市的環境下，美股再次展現強頑的韌力，乘人工智能熱潮／狂熱，帶動納指年初至今漲升逾三成（儘管升勢只集中個別指數成份股），並牽帶其它美股指數有較堅挺的表現。其中，標普500指數上周更由去年低位累計漲升達兩成（收市價計），進入技術牛市。投資者對美股前景的看法，亦出現明顯的變化。前述“看好”比例近日飆升至44.5點，創年半以來高位；反之，“看淡”比例卻急插至24.3點，令「看好、看淡差距淨值」急速飆升至+20點水平，較過去20年平均值高出約1個標準差，即開始進入偏高範圍。

「看好、看淡差距淨值」猶如反向指標（Contrarian Indicator），每當投資者過度看好或看淡後市時，往往令這淨值指標擺向任何一邊，尤其當偏離平均值迫近加或減兩個標準差時，大市往往距離周期的頂部或底部便愈近。由於現時散戶看好情緒愈來愈高漲，相信短期淨值水平還有進一步抽升的機會，令市況稍後出現調整的風險愈來愈高。

圖：「看好、看淡差距淨值」回升至平均值高1個標準差