從廻歸分析看比特幣後市發展

去年美國總統大選川普勝出，市場預計將進一步放寬加密貨幣的監管，故當時比特幣便迅即抽升；在短短個多月內便飆升超過50%，連帶當時美股亦明顯造好。話說回來，若以較長歷史角度看，其實美股、尤其高啤打（beta）的增長型科技股，甚至有槓桿成份追縱納指的ProShares UltraPro QQQ 3x Shares（TQQQ），與比特幣的走勢異常密切。以TQQQ為例，自2018年至今，與比特幣的關連系數便高達0.91甚高水平，顯示兩者大致呈亦步亦趨（圖1）。

其實，比特幣的表現某程度是反映市場對風險資產的取態，亦即風險胃納（risk appetite）。簡言之，倘若市場願意承受更高風險，爭取更高回報（即Risk On）時，比特幣一般都會展現強勢；反之，倘若市場正處於Risk Off階段，其價格往往便會相對較弱。

正正由於比特幣與納指（風險資產）走勢密切，意味某程度可以透過後者預測比特幣的走勢（又或由比特幣預測納指的表現；註：這方面可以透過causality testing 驗證）。無論如何，若從2018年至今，比特幣與TQQQ的點陣圖，可見兩者確實呈現正相關性。透過簡單的廻歸分析（regression analysis），便可以量化兩者的線性關係（圖2）。不過，從附圖可見，以現價來看，比特幣遠遠偏離廻歸線預測的水平（約兩個標準差），這某程度不是突顯比特幣現價相對過高；便是TQQQ股價相對比特幣過平。

圖1：

圖2: