從周期表現看美股後市

踏入7月下旬，標普500指數和納斯達克指數先後進入調整的行情；迄今由收市高位計，分別回軟4.8%和7.2%。雖然回落的幅度尚算溫和，惟不容忽視的是，未來個半月，尤其9月份進入美股傳統周期表現較弱，及波幅明顯擴大的月份，預示短期美股繼續探底的機會甚高。

首先，從過去30年標普500指數的按月表現，不難發現8月和9月份，是少數月份錄得按月跌幅（分別-0.3%和-0.7%）；其中，後者的表現更是所有月份中最差，上升比例亦只有50%，同樣是表現最弱的月份（圖1）。值得留意的是，過去30年裏，尤其2009年金融海嘯後，美股大致處於反覆上揚趨勢發展；故此，按月表現錄得跌幅（儘管幅度溫和），實屬少見。

此外，若從股市波幅角度看，統計1990年至今，VIX指數全年平均表現變化，不難發現踏入8月後，波幅將逐步從低位爬升，且往往攀升至10月中旬才見頂（圖2）。而且，不容忽視的是，今年初至今VIX走勢大致與歷年周期表現十分吻合。換言之，若然今年波幅變化繼續與歷年周期表現特性相若的話，即短期美股波幅將可能擴大，預示股市短期走向將有一定的壓力。

由此看來，從過去30多年來美股的周期特性，不難發現9月按月表現相對較弱，且波幅亦會明顯增大，或多或少預示股市未來1、2個月內，還有進一步調整的機會。

圖1：過去30年標普500指數按月表現