從VIX歷史表現看美股後市發展

經歷8月5日的「黑色星期一」，標指波幅指數（VIX）曾飆升至65.73的高位，個別美股及資產價格曾出現一輪恐慌拋售後；惟事隔兩星期，一切似乎又再次回復正常。觀測「科技七雄」（Magnificent 7）、日經指數，以至比特幣等不同風險資產，可見都錄得不同程度的漲幅（圖1；註：只以收市價計算）。

值得留意的是，八月初VIX顯著抽升的表現，從歷史角度看並不常見；因為，當日VIX創下65以上的高位，其實是1990年有紀錄以來第三高（註：密集出現當一次看待，最高位計）。縱使以收市價計算，當時VIX指數只在短短3個交易日便飆升超過1.35倍，亦是有紀錄以來的第三大漲幅（附表）。那麼，早前遭受到明顯拋售的美股，都已出現不同程度的反彈，是否意味後市可續看好呢？

從首20位VIX指數最大3日累計漲幅出現後，標指在隨後5、10、20、50、100、200和500個交易日的表現，可見在50個交易日或之前的回報相對地較為反覆，而且上升百份比除在首5個交易日達七成外，其餘10、20和50個交易日的上升比例一般都是少於六成。反而，踏入第50個交易日之後，標指回報率便開始明顯上揚，且上升百份比更由74%，逐步攀升至達95%極高位置。換言之，雖然近日美股已作出不同程度的超賣反彈，惟從VIX歷史表現角度看，短期後市仍然可能出現一定的暗湧；惟在50個交易日後，料美股重拾升浪的機會甚高。

圖1: 個別美股及資產於5/8 – 15/8表現

圖2：

附表：VIX指數首二十位最大三日漲幅