小撮股份撐起大市情況又多嚴重？

踏入去年底、今年初，美股曾因為長債債息節節上揚，加上市場預期聯儲局今年進一步減息幅度不及預期，因而走勢反覆偏軟。美股三大指數，便在這背景下輾轉回落5 – 7個百分點。不過，隨着個別通脹數據增速有所放緩，略為紓緩了債息的升勢，加上市場再度熱炒特朗普交易，令市場氣氛轉熱，亦帶動美股三大指重拾升勢。其中，標普500指數和納斯達克指數近日已再次迫近歷史高位；美股一片歌舞昇平的景況。

話須如此，美股近年的走勢，有一大隱憂不用忽視，便是升勢由一小撮股份所貢獻，以至這批股份已佔去指數總市值很大的比重，情況值得關注。

以2022年底低位起計至今的升浪為例，根據彭博統計，首十隻表現最佳的指數成份股（主要為科技股），已貢獻百分之五十九的升幅！惟隨後十隻及整體餘下的480隻成份股，只分別貢獻11%和30%的升幅而已，足見美股升勢高達集中一些權重股份，尤其科科七雄（Magnificent 7）。

正正由於這緣故，目前首十隻市值最大的股份佔總市值比率，抑或首25百分位股票的市值相對75百分位市值的比率，均已攀升至紀錄高位（圖2）。值得留意的是，當這兩個比率或佔比攀升至異常偏高位置時（如目前般），金融市場往往會不久便出現某種的金融危機，例如，2000年科網股爆破和2008年金融海嘯。換言之，目前美股升勢主要由一少撮股份所支撐，情況已臨異常極至的地步。

當然，相關情況何時才作出修訂，誰也說不準，只有走着瞧；惟以目前嚴重不協調表現來看，出現修正相信只是時間問題而已。

圖1：自2022年底至今美股的升浪主要有少撮股份貢獻

圖2：首十隻最大市值股份佔整體比重接近四成