回溯測試看上證「黃金交叉」訊號

自今年二月初，上證指數低見2635點後便輾轉回升，先後重越50天和200天移動平均線之上；截至本周二（7/5），50天線更由下而上升穿200天線，發出長線「黃金交叉」“利好＂訊號。究竟從回溯測試角度看，發出「黃金交叉」訊號後，上證指數的表現將如何呢？

自1990年至今逾30年歷史，上證指數合共發出過19次「黃金交叉」（包括本周的訊號）。若然計算之前18次發出「黃金交叉」訊號至發出「死亡交叉」（即50天線由上而下跌穿200天線）期間的表現，可見平均錄得13.2%升幅；這看似表現不俗，惟其實升幅主要被2006年和2014年兩次訊號錄得約2.5倍和46%的漲幅所扯高（圖1）。

事實上，若然以中位數（median）量度表現，可見更錄得4.8%的跌幅，而且在這18次訊號中，只有6次錄得升幅，即上升比例只有三分之一而已。出現如此情況或許不難理解，因為發出「黃金交叉」訊號後，理論上A股已累積一定的升幅，例如，今年二月初至今，上證指數已進漲約兩成。而且，前述的「死亡交叉」沽貨訊號亦比較滯後；故此，若然A股並不是處於超級牛市或大型升浪周期中，走勢上往往在發出訊號後已接近完成這輪的升勢，造成「黃金交叉」訊號的績效如此不濟。

問題是，今次A股的升勢，究竟屬於超級牛市或大型升浪周期？還是只屬一般超賣反彈的短暫走勢呢？關鍵之一，可留意當前「黃金交叉」訊號在發出50個交易日後，是否依然生效；若是，A股處於大型升浪周期的機率便相對地較高，預示是次「黃金交叉」訊號或可錄得不俗的績效。

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