半導體料走弱 料拖累美股表現

近年，美股持續漲勢；僅是過去兩年，標普500指數已累績上漲超過百分之五十。不過，增長型的科技股，例如，追縱納斯達克指數的QQQ，以至費城半導體指數（SOX）的SOXX ETF，升幅則更為顯著，兩者均有迫近一倍的進漲（92%和96.7%）。不過，近日SOX指數的50天移動平均線，由上而下跌穿200天線，形成「終極死亡交叉」的利淡訊號（圖1），預示短期美股後市發展未許太樂觀。

根據過去三十年的廻溯測試（backtest），SOX指數曾合共發出過17次「終極死亡交叉」訊號（包括於2024年最後一個交易日發出的最新訊號）；觀乎之前16次訊號發出後沽空SOX指數，並持該淡倉1-100個交易日，或當發出終極「黃金交叉」訊號時平倉（以較先者為準），檢視當中的績效，可見若按此操作，其平均回報率在約首20個交易日節節上升，最高攀升至接近6%，且上升比例亦迫近77%甚高位置（圖2）。這某程度代表發出死亡交叉訊號後初期，SOX將有較大機率走勢呈反覆向下（反而，若持倉時間進一步延長，整體績效又再次轉差）。以發出訊號後1個月表現為例，SOX的表現其中位數為下挫5.2%，下跌比例高達75%。

此外，從SOX指數技術走勢角度看，過去半年該指數於大型對稱三角形運行，現價已迫近三角形末端，走勢上快將出現突破。若然SOX指數發出死亡交叉訊號後，令其短期走勢轉弱，意味SOX指數跌穿三角形底線的機率甚高，亦預示技術走勢將進一步向淡。由於半導體股屬於美股升浪的領袖股之一，若然領袖股表現不濟，美股短期的走勢亦未許太樂觀。由此看來，特朗普就職後，美股可能出現反高潮調頭向下調整的風險。

圖1：SOX指數於對稱三角形形態內運行

圖2：