十月美股波幅料將明顯擴大

終於來到9月份、亦是今年第3季最後一個交易日；過去一個月美股的表現，大致塵埃落定。截至本周四（28日）收市為止，標普500指數於9月份錄得4.6%的跌幅，這是連續兩個月錄得跌幅；連帶第3季至今亦出現3.4%的回落，為1年以來最差的按季表現。

話說回來，回望標指於9月份的走勢，跟本欄早前透過周期表現分析，指出“9月份進入美股傳統周期表現較弱，及波幅明顯擴大的月份，預示短期美股繼續探底的機會甚高”的看法十分吻合（詳見8月25日「從周期表現看美股後市」）。事實上，若然比對1990-2022年、這30多年來標指的全年平均走勢變化，可發現今年初至今大致與這期間的軌跡發展十分相似，兩者關連系數高達0.91極高水平（圖1）。

那麼，從周期表現角度看，對美股10月份的發展又有何啟示呢？從前述標普500指數多年來的全年平均變化，可見短期走勢或將會頗為反覆，甚至有進一步回吐的壓力；此情況截止十月中旬後，才可望重拾升勢至年底。

這裏有兩點值得補充的是：

其一，標指超過100個交易日未出現多於1.5%調整紀錄“斷纜”。今年美股 （標指）整體表現頗為強勢，更超過100個交易，都沒有出現單日調整幅度達1.5%的紀錄（圖2）。不過，此記錄終於在9月21日，標指當日錄得1.6%的跌幅而被打破。從歷史角度看，標指甚少出現長達100個交易日以上，都沒有發生1.5%的下跌日。自2000年至今，此情況只曾出現過11次（包括今次）。在之前的十次，可見紀錄“斷纜”後，標指在隨後5個和10個交易日的表現，都會有頗高機率出現下跌情況，平均跌幅分別為2.9%和1.7%，下跌比例高達9成和8成。由此看來，標指（美股）踏入十月初段，繼續探底的機會仍然頗高。

其次，十月波幅將會明顯擴大。以上的分析，是基於過去30年標指周期表現得出的結論；歷史會否重演，誰也說不準；只可說有相對較高機率會出現。始終影響股市走勢因素眾多，周期表現特性只是其中之一項而已。此外，須留意的是，從過去30多年標指波幅指數（VIX指數；又名「恐慌指數」）平均表現，可見10月波幅往往將進一步擴大（圖3）；事實上，從多年的統計，10月份很多時都是標指全年波幅最大的月份（留意股災多發生在十月份）。故此，縱使十月份標指跟隨周期特性變化，呈先跌後回升態勢發展，料波幅亦會非常巨大。讀者對此不宜掉以輕心。

圖1：

圖2：

圖3：