「萬聖節投資策略」的廻溯測試表現

隨着特朗普當選美國總統後，華爾街股市走勢氣勢如虹；不少歸咎於「特朗普交易」（Trump Trade）、甚至總統周期表現。不過，近期美股亦剛進入另一種周期表現，令未來半年美股走勢可望看高一線。

根據多年觀察，每年十月底萬聖節結束後，隨後半年美股的走勢升多跌少；因此，市場人仕因應這表現特性，創出一個名位「萬聖節投資策略」。簡言之，這是market-timing策略的一種，投資者於每年10月底或11月初入市，例如買入標指（或追蹤標普500指數的ETF「SPY」），持貨6個月至翌年4月底沽出。按這方式操作，往往可以錄得不俗的回報。是否如此呢？

若按這策略操作，根據半過世紀的廻溯測試（backtest），可見這策略平均表現高達7.1%；而且在這50年裏便有39年可以錄得正回報，即贏面（winning percentage）高達78%，表現可說十分不錯。值得補充的是，若然把「萬聖節投資策略」跟全期「買入後持有」（Buy & Hold）策略作比較，可見前者的回報率只是較後者僅低約1.7個百分點而已。須明白的是，「萬聖節投資策略」入市時間只有半年時間，曝光比率（exposure%）只有約48.6%，但回報跟「買入後持有」差距不算很大，足反映「萬聖節投資策略」十分湊效。再者，若從投資風險角度看，「萬聖節投資策略」的最大回撤（Maximum Drawdown；即由高位回落的最大幅度；註：假設投資策略沒有止蝕機制）約為38.1%，較「買入後持有」策略的56.8%低近19個百分點，反映前者的投資風險亦明顯相對地較低。

無論如何，大選後美股氣勢如虹，相信得力於「特朗普交易」、「美國總統周期」和「萬聖節投資策略」等周期特性所捉成。值得留意的是，純粹從「萬聖節投資策略」角度看，或許預示當前美股的升浪，可能會延續至明年四月底（當然，這並不代表間中會出現回調整固行情）。是否如此，相信只有走着瞧。

圖1：過去五十年「萬聖節投資策略」績效

圖2: