本週，美國公佈了多項關鍵物價數據。其中，4 月份消費者物價指數（CPI）與生產者物價指數（PPI）分別按年大幅上漲 3.8% 及 6.0%。這兩項數據不僅遠超市場預期，更雙雙攀升至近年以來的新高。 最新的通脹數據明顯升溫，充分反映出當前中東（特別是伊朗相關）地緣政治衝突所帶來的能源價格壓力與供應鏈干擾，已開始實質且廣泛地傳導至美國的整體物價。 針對未來的宏觀經濟發展，有以下三個關鍵重點值得密切留意： 1. 油價高企短期內難有逆轉跡象。短期內油價的後市走勢，很大程度上取決於霍爾木茲海峽的半封鎖狀態將持續多久。由於這牽涉複雜的國際政治角力，變數甚多，目前難以準確預測。然而，綜合各方客觀指標，高油價環境料將維持一段時間： · 博彩網站對海峽不同時段重開機率的預期（圖1）尚未見明顯轉機。 · 原油油輪運費依然居高不下。 · 油價偏強的技術走勢尚未受到破壞。 由此可見，至少從當前的市場價格行為來看，資金正反映原油供應持續受壓的預期，預示短期內油價高企的情

受惠於企業強勁的業績推動，近期華爾街股市氣勢如虹。然而，部份分析指出，當前走勢已出現「過度伸延」（Over-extended）的跡象；基於均值回歸（Mean reversion）的特性，大市短期內恐將面臨回調壓力。 納斯達克100指數近期的極端表現便是最佳佐證。截至本週四（5月7日），納指已連續26個交易日穩守於10天移動平均線之上。回顧自1985年納指面世以來的近40年歷史，類似「連續超過25個交易日處於10天線之上」的情況，連同本次總計僅出現過25次。這不僅反映了當前市況的異常強勢，更凸顯了走勢嚴重透支的潛在風險（見圖1）。 借鑑過去24次的歷史經驗，當這類極端強勢的走勢終止後，納指在隨後一年的表現往往呈現「先苦後甜」的格局。在走勢終結的初期（尤其是首50個交易日），大市多數會陷入反覆震盪，上漲機率往往跌破六成，甚至不足一半。即使期間錄得漲幅，表現亦相對溫和，最大平均升幅不足2%（見圖2）。 從數據推演，在經歷一輪極度伸延的行情後，納指在隨後數月有極高機率步入反覆調整期，以消化早前累積的巨大升幅。不過，若將時間窗拉長至100至20

上月底（3月30日），納斯達克100指數自22,841點低位展開強勁反彈；短短11個交易日內，已全數收復過去近三個月、累計逾一成的跌幅。其後升勢更進一步加速，最終錄得連升13個交易日，累計漲幅高達16.2%，反映反彈動能之強，在歷史上亦屬罕見。 回顧歷史，自有統計以來，納指甚少出現連升13個交易日或以上的情況，今次為歷來第五次。此前四次分別出現於1990年5月24日、1992年1月9日、2010年3月12日及2013年7月15日，其中1990年及2013年分別錄得19連升及14連升，其餘兩次則同為13連升（圖1）。 值得補充的是，於DeMark技術分析系統中，「13」象徵Countdown階段的完成，通常被視為一段趨勢接近尾聲的潛在訊號。雖然實際判斷仍需配合風險水平及時間規則等因素綜合分析，但此一讀數往往提示市場已步入高風險的轉向區域。 事實上，在連升13個交易日後，納指近期走勢已轉為高位反覆震盪。若進一步檢視過往四次出現類似連升情況後的表現，可見在隨後第10至第100個交易日內，納指走勢普遍偏弱或呈現整固格局，下跌機率亦回升至約四分

美以聯軍與伊朗發生衝突，曾對華爾街（及環球多個主要）股市構成一定的壓力；然而，隨着美伊雙方於4月初達成臨時停火協議後，股市回穩，並且逐步收復早前的跌幅；到本周三（15日），標普500指數重上7000點關口，並且再創新的歷史高位收市，表現十分強勢。 不過，儘管標指走勢展現出強大韌力，並再度刷新高位，市場內部表現卻未如指數所反映般強勁。事實上，若觀察今次標指創新高時的市場寬度，便可見指數成份股中高於50天線及200天線的比率，即中線及長線市寬，分別僅為50.9%及54.9%。若以過去近20年的數據作比較（註：僅統計20個交易日內首次創新高的紀錄，以避免重複計算），上述中線市寬為同期最差（見圖1），長線市寬則為第二差，較歷史平均水平分別低近19個及18個百分點。 指數走勢與市場寬度之間出現明顯落差，某程度上反映短期後市未必如表面般順暢，現階段升勢仍存在一定變數。換言之，雖然指數屢創新高，但支撐升市的基礎並不算廣泛，市場整體參與度亦偏弱。 事實上，若統計過去近20年標普500指數破頂時，中線及長線市寬表現最差的五次情況，並觀察其後5至200個