上周（17-21日），美股依然受制於市場對 AI 泡沫、減息周期延後、以及經濟增長可能放緩的擔憂，走勢持續疲弱。標普 500 指數更曾先後跌穿 20 天、50 天及 100 天移動平均線，並於上周四（20 日）低見 6,538 點，創下逾兩個月新低。市場情緒亦顯著轉差；根據 CNN 編製、由七項市場指標整合而成的恐慌及貪婪指數（Fear and Greed Index，FGI），上周四曾急挫至 7.2 點的「極度恐慌」（Extreme Fear）區域（圖 1），反映當時市場正出現恐慌性拋售。 然而，踏入本周，美股主要指數已顯著反彈。標普 500 不僅重上三條主要移動平均線，更升穿 6,800 點，全週累計反彈 4.2%（按收市價計）。 其實，美股於極度恐慌後迅速反彈，並非罕見現象。觀察 FGI 的歷史數據可見，該指標極少跌穿 15 點，甚至更低的水平。自 2021 年有統計以來，FGI 跌破 15 點的情況僅出現過 8 次（20 日內重複計一次），包括本次於 17 日錄得的讀數。若進一步檢視 FGI 跌穿 15 點後，標普 500 在隨後 5、1

Bitcoin has shown significant weakness in recent months. After reaching its all-time high of USD 126,251 in October, it has declined more than 30 percent in about six weeks, placing it in a technical bear market. From the perspective of its cyclical rhythm, this correction is highly consistent with historical patterns. Based on these cycle characteristics, Bitcoin may still face considerable downside pressure over the next year. Reviewing the three previous halving events in

踏入十月初，比特幣在觸及約12.6萬美元後升勢便無以為繼；其後走勢連番轉弱，至本周一（17日），比特幣的50天移動平均線更由上而下跌穿200天線，正式發出「終極死亡交叉」的利淡訊號（圖1）。截至11月21日，短短約一個半月內，比特幣累計已下挫逾三成，確認步入技術性熊市。 那麼，後市將如何演變？筆者嘗試從比特幣「死亡交叉」的歷史表現切入分析。 自比特幣面世以來，連同本周一在內共出現過12次「死亡交叉」訊號。儘管「死亡交叉」聽起來相當駭人，但若從歷史回測觀察，在訊號出現後沽空（做空）比特幣，並於50天線重新向上與200天線相交、即「終極黃金交叉」出現時才平倉的話，過往11次趟中僅有3次錄得盈利，升幅分別為41.6%、20.2%及46.1%（圖1）；雖然盈利幅度尚算可觀，目前這次訊號亦暫錄得約7.5%賬面收益，但整體勝率僅為27.3%，意即此策略的值博率偏低、「凶多吉少」。 導致勝率偏低的原因，相信與「黃金交叉」與「死亡交叉」本身皆屬滯後指標有關。即使訊號發出後價格曾有明顯走勢，惟若等待另一個反向訊號才平倉，盈利往往已遭大幅侵蝕，尤其是在波幅向來極大的